爱婴室营收净利双增长 高速扩张下经营现金流同比下降101%

2019-08-16 15:39:19 来源:长江商报

长江商报记者 陈妮希

母婴电商的盘子越来越大,“母婴零售第一股”爱婴室也分得一杯羹。

近日,爱婴室发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入11.79亿元,比上年同期增长15.92%,归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,比上年同期增长27.31%。

对比去年同期来看,营收增速基本持平,净利润增速则出现明显滑坡。彼时,公司实现营业收入 10.17亿元,比上年同期增长15.52%;归属于上市公司股东的净利润为0.49亿元元,比上年同期增长46.04%。

伴随着母婴零售市场竞争日趋激烈,爱婴室还在不断扩张应对市场变化。不过同时,也让现金流成了负数。长江商报记者梳理发现,上半年爱婴室经营活动产生的现金流量净额为-50.41万元,比上年同期为8684.66万元,同比下降100.58%。

面对母婴连锁企业将线下渠道与线上渠道加速融合,爱婴室表示,将进一步推广品牌,拓展原有渠道布局边界, 将迎来新的市场商机。

门店销售收入占比超八成

成立于1997年5月的爱婴室,现已成为国内最大的母婴产品销售及提供母婴服务的机构之一。上半年,公司实现营收11.79亿元,同比增长15.92%。归属于上市公司股东净利润6228.73万元,同比增长27.31%。基本每股收益0.62元,同比增长10.71%。

具体来看,来自门店的销售收入约为10.47亿元,份额占比88.82%,收入同比增长17%左右;电子商务销售接近0.32亿元,份额占比2.68%,收入同比增长87%左右。

报告期公司综合毛利率为28.87%,同比上升1.46个百分点,其中奶粉、食品类毛利率为21.87%、32.98%,同比分别上升3.27和3.85个百分点。财报解释,毛利率提升的主要原因为产品结构高端化。

得益于上半年奶粉类产品毛利率有较大提升,带动净利率水平小幅增加。 奶粉类产品贡献公司主要收入,2019 年上半年收入占比达46.4%,毛利率提升至21.87%,相比去年同期提高3.27 个百分点。

值得关注的是,财报发出后爱婴室股票评级也被上调。根据西南证券当天发布的研报,消费结构的改变带给母婴零售行业新的增长点,2016年至2018年,我国母婴零售行业市场规模的复合增速达到16.4%。目前线下渠道仍是母婴消费的主要选择,爱婴室凭借以线下经营为主的模式积极推进跨区域展店,力图走出华东,成为纵横全国的知名母婴零售品牌;该公司不断优化产品结构,整体毛利率不断提升。2016年至2018年,公司归母净利润复合增速为27%,当前估值只有22倍。

预计2019-2021年爱婴室归母净利润分别为1.5 亿元、1.8亿元、2.2 亿元,EPS 分别为 1.48 元、1.81 元、2.18 元,对应 PE 分别为 24/20/16倍。考虑到公司展店提速,给予公司30倍估值,对应目标价44.4元,上调至“买入”评级。

经营现金流同比下降100.58%

事实上,被称为“母婴零售第一股”的上海爱婴室商务服务股份有限公司上市之路也颇为坎坷,2012年爱婴室首次申请IPO,然而由于种种原因上市进程一拖再拖,时隔6后才在上海交易所正式挂牌上市,打响母婴零售企业进入资本市场的第一枪

这些年,爱婴室所从事的连锁零售业态,对营运资金的需求较高,此前上市时募资金额曾用1.2亿万元补充流动资金。然而,其流动资金“饥渴”情况却并未得到缓解。

长江商报记者梳理其财报发现,爱婴室归属于上市公司股东的净资产9.21亿元,较上年末增长3.98%;经营活动产生的现金流量净额为-50.41万元,比上年同期为8684.66万元,同比下降100.58%。爱婴室在财报中解释,经营活动产生的现金流量净额变动原因说明,主要为公司增加备货、支付税金所致。

与此同时,报告期内应收票据及应收账款比去年同期也上涨117.02%达3193万元。爱婴室表示,主要为公司批发客户销售未回款所致。

从开店情况来看,爱婴室还处于快速跑马圈地期。2019年第二季度,公司新开母婴门店12家,净增门店9家,并于4月完成重庆泰诚51.72%股权的并购,增加其所属门店18家。对比来看,上一季度新开门店为6家,净增仅1家,第二季度公司开店速度明显加快,也在一定程度上消耗了现金流,增加了应收账款的风险性。

近年来,母婴用品零售业发展迅速,网络销售、专业连锁、大中型超市、百货商场等各种 业态并存,市场竞争日趋激烈;同时,外资零售企业进入我国母婴用品零售市场,加剧了国内母 婴用品零售市场的竞争格局。爱婴室作为国内主要的母婴用品专业连锁零售企业之一,在业务快速发展的过程中,也面临市场竞争加剧,及其他母婴用品专 业连锁店、大中型超市、百货商场、电子商务平台等涉及母婴用品的竞争对手抢占市场,影响市场占有率和盈利能力的风险。

按照爱婴室规划,公司上半年在上海、浙江、江苏各新开门店8、5、5 家,计划下半年加速布局华东、华南地区,已签约待开业门店数量为44 家,预计在今年三、四季度完成开店,其中上海23家、浙江8家、江苏4家、福建7家、广东1家、重庆1家。4月重庆泰诚并表后贡献收入超过1300万元,亏损额为105.5万元,伴随团队整合推进,未来西南地区业绩贡献有望增长。