长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

1月15日，获超购逾600倍、冻结资金超1400亿港元的网红餐饮品牌“太二酸菜鱼”母公司九毛九(09922.HK)在香港联交所挂牌上市，成为继海底捞后又一家港股上市的中式餐饮企业。

九毛九上市首日高开43.94%，盘前成交额高达7.39亿港元，随后股价一路上行，截至1月15日收盘报每股10.32港元，涨56.36%，市值超140亿港元。

关于上市后发展，据招股书显示，九毛九计划未来3年开设370家自营餐厅中，大约有240间“太二酸菜鱼”（下简称“太二”），约54间九毛九及76间其他品牌。“太二”跟“九毛九”仍是未来经营主导方向。

对此，华盛证券分析师表示，九毛九此次上市获得了非常高的超购倍数，一定程度上反映了市场预期很高。这种预期的来源，首先当然是公司本身的基本面优秀，过往的营收和净利润都增长稳健，且市场对其未来业绩也有非常高的预期，这主要与餐饮企业快速扩张下沉市场的成长特点相关。

净利润复合年增长率达20%

资料显示，九毛九是一家以西北菜起家的中式连锁餐饮集团，早在2016年，九毛九就曾申请A股上市，但2018年其A股上市计划终止，2019年转战港股市场。至今九毛九旗下已经有“九毛九”、“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”以及“那未大叔是大厨”五个自创品牌。

据了解，九毛九的收入主要来自餐厅经营、外卖业务、特产销售及加盟费等其他收入，中餐厅收入是其主要收入来源，每年占比均在90%左右。

截至2019年12月，九毛九共经营287家直营餐厅及管理41家加盟餐厅，覆盖中国39个城市，其中九毛九和太二分别开设143、121家。

此外，九毛九近两年的业绩非常亮眼。数据显示，九毛九收入从2016年的11.6亿元增长至2018年的18.9亿元，复合年增长率达27.5%；净利润从2016年的5128.6万元增长至2018年的7384.8万元，复合年增长率为20%。2019年上半年，九毛九营收12.37亿元，净利1.02亿元，同比分别增长41.5%和80.95%。

从财务数据来看，九毛九品牌与太二酸菜鱼品牌是公司当前的营收主力。数据显示，2016年至2019年6月底，两个品牌收入分别占总营收的99.6%、98.5%、99%和98.7%。

此外，值得一提的是，太二酸菜鱼推出于2015年，目标客户定位于都市年轻人，该品牌仅主打酸菜鱼，其门店以“超过4人不接待”、“每天只卖100条鱼”、“不提供外卖服务”等特色成为网红餐厅。据弗若斯特沙利文数据统计，以2018年收入计算，太二在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一。

财务数据显示，2019年上半年，太二为公司贡献经营利润达1.25亿元，同比增幅146.8%；而同期“九毛九”的经营利润为1.24亿元，这是太二首次超过“九毛九”，成为九毛九集团经营利润来源的第一主力。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对长江商报记者表示：“酸菜鱼是近两年比较火爆的一个细分品类。在这一板块的发展上，九毛九实际上也依托了其自身产业链与供应链的优势，以及品牌优势，整体的发展非常顺畅，我们可以看到它的翻台率在整个行业里也比较理想。”

今年计划新开店122家加速扩张

据弗若斯特沙利文数据统计，近年来，中国餐饮服务市场正在经历快速增长，总收入由2014年的28925亿元增至2018年的42716亿元，复合年增长率为10.2%。而在2018年至2024年期间，中国餐饮服务市场收入将预计按照9.0%的复合年增长率增长，并于2024年达到71582亿元，拥有巨大的市场发展空间。

由此看来，在登陆国际资本市场之后，“九毛九”留给资本市场的想象空间还很大。

据介绍，对于本次IPO所募得资金净额，九毛九预计将约72%的资金用于扩展餐厅网络，约11%用于偿还招商银行的银行贷款，约10%用于营运资金，约7%的资金用于进一步增强餐厅供应和支持能力并改进公司的集中采购系统。以此来看，开店扩张是九毛九未来几年的发展重点。

对此，据九毛九方面透露，2020年集团计划在一线、新一线、省会城市开设18家九毛九餐厅，80家太二餐厅以及24家其他品牌餐厅，合计新开店122家；预计2021年在一线、新一线、省会城市开设20家九毛九餐厅，100家太二餐厅以及36家其他品牌餐厅，以增强餐厅供应及支持能力。

朱丹蓬对记者表示：“在中国餐饮行业高速发展的今天，九毛九需要依托行业的发展红利进行资本运营，不仅有利于企业在短时间内借助资本杠杆进行快速扩张、优化业务结构、做大做强，更有利于企业中长期发展。”

值得注意的是，弗若斯特沙利文数据显示，按2018年收入计算，虽然九毛九旗下的太二品牌在国内酸菜鱼市场占有4.4%的市场份额且排名第一，但与排名第二、市占率为3.9%的竞争企业间差距并不大；此外，公司另一主力品牌“九毛九”则在国内西北菜市场排名第二、占有市场份额仅0.8%，与排名第一、市占率为3.2%的西贝筱面村差距明显。

据悉，除门店扩张外，公司发展战略还有继续通过多品牌及多概念策略扩张至更多细分市场。九毛九表示：“主要得益于各个品牌均有自身特点和品牌定位，多品牌多概念的策略使我们能够分散业务风险。而鉴于品牌目标客群的不同，这也能降低我们餐厅之间的竞争风险。”

有业内人士表示，消费升级带来的内需激增和需求多元，正在重塑着中国餐饮行业的发展逻辑。以品质提升、体验升级为特点的消费趋势成了行业发展的驱动力，而九毛九集团则是在这一变革浪潮中涌现出的一匹黑马，不过需要注意的是，将太二作为主要发展战略的九毛九能否在扩张后持续高增长还有待考证。