长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪

保持业绩高速增长已不是贵州茅台追求的“终极目标”，而提高产品质量、调整销售渠道、提升股东回报等成为更高追求。

10月26日，贵州茅台三季报显示，公司1-9月营业收入672.15亿元，同比增长10.31%；净利润338.27亿元，同比增长11.07%。今年前三季度，贵州茅台日赚1.23亿元。

三季报还显示，贵州茅台季度末经销商数量为2049家，较2018年年中峰值3300家减少1251家，降幅约38%。

而且，贵州茅台三季报显示，公司直销营收达84.33亿元，同比增长171.78%。公司前三季度营收增长60.66亿元，直销营收增长53.3亿元，占比87.87%。因此，直销渠道成为贵州茅台营收持续保持快速增长的“最大动力”。

主要指标保持两位数增长

每天净赚超过1亿元，已成为贵州茅台的常态。

10月26日，贵州茅台公布了三季度财务报告。报告显示，贵州茅台1-9月营业收入672.15亿元，同比增长10.31%，归属于上市公司股东的净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

这也就意味着，今年前三季度，贵州茅台日赚1.23亿元，而去年全年公司日赚1.13亿元。同时，2019年年报中，贵州茅台规划2020年营收增长10%，目前正按照设定的增速进行，主要指标保持“两位数”增长。

从历年的单季度业绩来看，贵州茅台2018年第四季度净利润首次超过90亿元，达104.7亿元。随后的7个季度中，公司有6次单季净利润超过90亿元，唯一未“达标”的2019年第二季度净利润也达到了87.3亿元。

值得注意的是，贵州茅台第三季度营收239.41亿元，同比增长7.18%；净利润112.25亿元，同比增长6.87%。今年第一、第二季度，贵州茅台营收分别增长12.54%、8.79%，净利润分别增长16.69%、8.92%。

由此看来，从年内业绩增幅来看，贵州茅台单季度营收及净利润增速有所放缓。

中信证券认为，贵州茅台2020年第三季度收入增长放缓主要系发货节奏调整，渠道反馈。同时，茅台酒持续供不应求，批价旺季后稳定在2800元以上，充分彰显市场对茅台旺盛的需求，预计全年将圆满完成年初制定的10%的收入增长目标。

“作为一家‘千亿级’企业，寄望于长期保持30%左右的增速，既不理性、不现实，也是不负责任。茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展，而不是大起大落。”贵州茅台相关负责人曾表示，2020年于茅台，夯实基础更为重要。集团公司必须保持足够的清醒和理性，审慎思考、科学谋划今年工作。“主动调整、夯实基础不是失速，而是为了走得更稳、更好、更远。”

不仅如此，贵州茅台现金更加充沛。截止本报告期末，贵州茅台持有的货币资金为270.75亿元，较2019年年底增长104.31%。公司表示，这主要系商业银行存款增加所致。

近一年经销商减少458家

大多数快消企业以“渠道为王”，而以“品牌为王”的贵州茅台，有更多的余地调整经销商结构。

三季报显示，按销售渠道划分，贵州茅台前三季度直销营收为84.33亿元，批发营收为587.13亿元，占总营收比例分别为12.65%、87.35%。分季度来看，三个季度的直营收入分别为19.38亿元、32.15亿元、32.8亿元，呈现稳步上升趋势。

2019年三季报显示，贵州茅台前三季度直销营收为31.03亿元，批发营收为577.67亿元，占总营收比例分别为9.04%、90.96%。

由此来看，2020年前三季度，贵州茅台直销营收同比增长171.78%，越超批发营收增幅（1.64%）。而且，公司前三季度营收增长60.66亿元，直销营收增长53.3亿元，占比87.87%。因此，直销渠道成为贵州茅台营收持续保持快速增长的“最大动力”。

批发渠道主要是经销商渠道，贵州茅台正在减少产品销售的“中间环节”。

贵州茅台曾表示，要实现增量的合理调控，势必要积极拓展新的渠道，其中的重点之一，便是扩大直销渠道，推进营销扁平化。

2020年三季报显示，截止第三季度末，贵州茅台经销商数量为2049家，年初至报告期末增加14家，减少数量为342家。

贵州茅台表示，为了进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了调整。报告期内减少酱香系列酒经销商301家。

2019年三季报显示，贵州茅台拥有国内外经销商2507家。公司介绍，对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，报告期内减少酱香系列酒经销商 494家。近一年内，贵州茅台经销商减少了458家。

在2020年半年报中，贵州茅台披露经销商数量2051家，较年初减少327家，其中，酱香系列酒经销商减少293家。由此来看，贵州茅台裁减经销商数量正在继续进行。

贵州茅台经销商数量最高的是2018年年中，经销商共有3300家。经过两年多时间调整，贵州茅台经销商数量已减少1251家约38%。

年内市值上涨47.89%

茅台还在持续发力直销渠道。

6月18日，茅台一次性新签约22家直销渠道，包括16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。

目前，贵州茅台的直营渠道商包括天猫超市、京东商城、苏宁易购，以及华润万家、永辉超市等，还有部分区域性渠道商。

今年6月，茅台一次性新签约22家直销渠道商。近日，小米有品和网易严选在App内开启53度飞天茅台购买预约。

有业内人士向长江商报记者表示，贵州茅台与电商、商超强强联合，加大直销和扁平化力度，“经销商‘有进有出’，可以按照公司的构划，建立起‘错位发展、互为补充’的市场营销新体系。”

在分产品销售情况方面，贵州茅台前三季度茅台酒销售额为601.45亿元，系列酒销售额为70亿元。2019年前三季度，公司茅台酒销售额为538.32亿元，系列酒销售额为70.38亿元。

整体来看，2020年前三季度，贵州茅台酒销售收入同比增长11.73%，系列酒则和去年基本持平。

当前，茅台酒供不应求仍是较为突出的矛盾，贵州茅台也将2020年定为“基础建设年”。目前，贵州茅台正在稳步扩产，明年的茅台酒基酒产能目标为5.53万吨，比今年的5.02万吨增加约10%。而2019年茅台酒基酒产量则约为4.99万吨。

得益于业绩持续向好，贵州茅台成为二级市场上最受追捧的股票之一。

截至10月26日，贵州茅台股价为每股1643元，总市值达到20639.33亿元。

值得注意的是，贵州茅台从今年初开盘的1110.98元/股发展至今，股价涨幅高达47.89%。9月2日，公司最高股价更是达到1828元/股。

此外，数据显示，贵州茅台自上市以来累计分红20次，累计分红金额为971.17亿元。

视觉中国图